文 | 楊萬里

當一家百貨零售上市公司“插上”科技翅膀，會有什么變化？二級市場揮舞魔術棒，近期讓友阿股份成為資金的新寵。 12月11日至13日，友阿股份連續3個交易日漲停。截至最新收盤，該公司股價為4.47元，總市值為62.32億元。 友阿股份的董事長是胡子敬，別名“胡老板”。當友阿股份近年業績增長乏力之際，這位74歲的湖南富商擬帶領公司跨界半導體領域，以增加新的利潤增長點。 開辟新戰場 曾有媒體這樣評論--無湘不成軍，無胡不成商。這個“胡”，指的是湖南知名商人胡子敬。 上世紀八十年代末，胡子敬臨危受命接手友誼商店（友阿股份的前身之一），隨即面臨賬上沒錢、企業管理和勞動紀律亂，但又要養活數百人等問題。 走馬上任的胡子敬夜晚難眠。為了解決困境，他來不及給員工訓話，帶著從銀行借來的200萬，爬上了前往深圳的列車。幾天后，胡子敬帶回500臺康佳電視，迅速通知員工們聯絡全省的批發部，準備好春節的貨物。一個月后，友誼商店獲利47萬，胡子敬首戰告捷。 之后，胡子敬通過良好經營實現了商業成功，友阿股份于2009年7月份實現上市。 然而，由于近年消費習慣發生改變以及新興業態快速發展，友阿股份百貨零售業務發展面臨激烈的競爭壓力，導致其經營承壓。 財報顯示，友阿股份的營收自2017年達到72.84億元后，近年再未創新高，于2023年下降至13.42億元。2021年及以前，友阿股份的歸屬凈利潤在1億元以上，從2022年開始，該公司歸屬凈利潤不足5000萬元。 2024年前三季度，友阿股份實現營收9.612億元，同比下降5.34%；實現歸屬凈利潤1.144億元，同比增長31.15%。 過去幾年，胡子敬曾試圖對友阿股份推動多番改革。2014年8月，友阿股份入股手游公司。2014年至2018年期間，友阿股份相繼推出友阿海外購、友阿特品匯和友阿微店。2019年下半年，友阿股份推出自主研發的新零售平臺“友阿購”。 不過，上述舉措并未大幅提振友阿股份的業績。 胡子敬曾說：“傳統行業像一輛老車，跑不贏新車，就要換上互聯網思維的引擎、輪胎?！爆F在，他換了一個思路，準備帶領公司跨界新賽道，開辟新戰場。 2024年12月10日，友阿股份發布公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式購買深圳尚陽通科技股份有限公司（以下簡稱：“尚陽通”）100%股權。本次交易預計構成重大資產重組。 友阿股份表示，本次交易的目的是推動上市公司戰略轉型，打造第二增長曲線；注入優質資產，提升上市公司持續盈利能力。 半導體是一個具有發展前景的賽道，友阿股份若完成這筆收購，將為上市公司注入新的發展動能。 胡子敬，再次力挽狂瀾？ 兩個考驗 友阿股份收購尚陽通的消息引起市場關注，也面臨兩個考驗。 首先，友阿股份主要從事區域性百貨零售業務，標的公司尚陽通主要從事高性能半導體功率器件的研發、設計和銷售業務。 友阿股份稱，本次交易完成后尚陽通將成為上市公司的全資子公司，上市公司主營業務將拓展至高性能半導體功率器件研發、設計和銷售。 前者是大消費領域，后者是半導體領域，直觀看兩家公司存在較大差異。如果友阿股份切入半導體領域，需要在資金、人才、管理等方面形成體系配套。 友阿股份已提示“業務轉型及整合風險”，該公司認為可能存在整合計劃執行效果不佳，導致其管理水平不能適應重組后業務變化或規模擴張的風險。 其次，外界對擬收購公司尚陽通的資產成色比較關注。 尚陽通原計劃沖刺IPO。今年7月初，因尚陽通保薦人撤銷保薦，上交所終止其發行上市審核。 尚陽通招股書（申報稿）曾提示兩項重要風險。一方面，尚陽通認為該公司產品結構單一。 另一方面，尚陽通稱，相較于海外品牌，該公司在研發實力、產品系列、營銷網絡、客戶資源、供應鏈資源等諸多方面仍存在差距。同時，該公司又面臨本土新進半導體功率器件設計公司和現有同行企業的競爭。 尚陽通在招股書（申報稿）提到過的可比公司有東微半導、新潔能、斯達半導、士蘭微等。其中，士蘭微總市值超過460億元，前三季度營收規模超過81億元；斯達半導總市值超過230億元，前三季度營收規模超過24億元。 尚陽通的業績情況如何？ 據公告披露，2022年，尚陽通的營收、凈利潤分別約為7.36億元、1.39億元；2023年，尚陽通的營收、凈利潤分別約為6.73億元、0.83億元。2024年前三季度，尚陽通的營收、凈利潤分別約為4.81億元、0.31億元。 公告解釋稱，最近兩年一期尚陽通經營業績出現下滑，主要受下游應用行業需求不足以及半導體行業整體周期性等因素影響。另外，友阿股份表示，本次交易暫未簽訂明確的業績承諾及補償協議。 值得一提的是，在2020年至2023年期間，尚陽通的估值從4.09億元最高達到105.65億元。在審核過程中，上交所曾要求尚陽通說明短時間公司估值變化較大的原因及合理性，估值方法及相關估值的公允性等問題，而尚陽通回復稱“估值變化合理、相關估值公允”。 現在，$友阿股份(SZ002277)$擬收購尚陽通，收購進展我們將保持關注。